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        1. 會員登錄|會員注冊 2021年7月4日 星期日

          東方金誠:4月財政收支同步改善 支出力度依然偏弱

          5月21日,財政部公布數據顯示:4月全國一般公共預算收入同比增長29.4%,前值42.4%,上年同期值-15.0%;全國一般公共預算支出同比下降-3.4%,前值0.2%,上年同期值7.5%。1-4月累計,全國政府性基金收入同比增長36.6%,前值47.9%,上年同期值-9.2%;全國政府性基金支出同比下降9.6%,前值-12.2%,上年同期值14.9%。

          圖表 財政收支累計同比增速(%)


          數據來源:Wind,東方金誠整理

          東方金誠首席宏觀分析師王青認為,4月財政收入增速顯著放緩,主要原因是去年同期基數墊高,撇除基數影響的兩年復合增速則較上月有所加快,且稅收收入對財政收入增長的拉動作用增強;當月企業所得稅對整體稅收收入增長拉動明顯,國內增值稅和消費稅表現則相對較弱。4月財政支出同比增速下滑也主要受去年同期基數回升影響,兩年復合增速則有所加快,顯示財政支出有所發力,但增速仍然偏低,表明支出力度依然偏弱;同時,4月財政支出結構依然延續了重民生、輕基建的特征。另外,4月土地出讓金收入增速下滑拖累政府性基金收入增長放緩;政府性基金支出同比降幅則有所收斂,兩年復合增速大幅加快,或與當月新增專項債發行有所放量相關。

          展望后續,5月財政收入同比增速將繼續放緩,兩年復合增速進一步加速空間有限,但主力稅種中的國內增值稅和消費稅或還有改善趨勢;后續隨著專項債發行進一步放量,基建類支出或將提速,并帶動廣義財政支出增速進一步回升,但預計也將難現大幅高增。

          一、4月財政收入增速顯著放緩,主要原因是去年同期基數墊高,撇除基數影響的兩年復合增速則較上月有所加快,且稅收收入對財政收入增長的拉動作用增強;當月企業所得稅對整體稅收收入增長拉動明顯,國內增值稅和消費稅表現則相對較弱。

          4月一般公共預算收入同比增長29.4%,增速較上月下滑13.0個百分點,其中,稅收收入增速下滑15.2個百分點至33.3%,非稅收入增速下滑22.7個百分點至3.3%。4月財政收入增速顯著放緩,主要原因是去年同期基數墊高。為撇除低基數影響,計算得到4月財政收入的兩年復合增速為4.9%,高于上月的2.6%,從兩年復合增速看已回升至高于疫情前水平(疫情前的2019年財政收入累計同比增長3.8%)。當月稅收收入兩年復合增速從上月的0.3%加快至5.0%,非稅收入兩年復合增速則從11.1%降至3.8%,顯示稅收收入對財政收入增長的拉動作用增強。

          從主要稅種來看:

          (1)4月增值稅收入同比增速較上月下滑11.3個百分點至27.1%,這主要受基數走高影響。從兩年復合增速看,4月為-3.6%,較上月的-6.2%有所改善,但仍處負增狀態。在今年以來工業生產強勁、服務業快速修復背景下,增值稅稅基理應得到改善,但兩年復合增速仍未逆轉負增局面(1-4月累計兩年復合增速為-2.9%),這主要與增值稅率下調導致稅率不可比有關,反映減稅政策累加效果的持續釋放。

          (2)4月消費稅收入同比下降4.3%,增速較上月顯著下滑51.0個百分點,兩年復合增速從上月的-0.3%小幅加快至0.1%。消費稅同比增速在月度間大幅波動屬正?,F象,為平滑波動,觀察前四個月累計增速——1-4月消費稅累計同比增長13.9%,大幅低于稅收收入整體增速,且累計兩年復合增速為-0.3%,表明疫后消費稅收入增長較為低迷,這也從稅收角度印證了消費修復的相對滯后。

          (3)4月企業所得稅收入同比增長51.8%,增速較上月加快43.3個百分點,兩年復合增速也從上月的-20.4%顯著提升至13.3%,與一季度工業企業利潤的大幅高增相一致,對當月稅收收入整體增速起到明顯拉動作用。

          (4)個人所得稅方面,因基數抬高,4月個稅收入同比增速較上月下滑39.1個百分點至42.2%,兩年復合增速則與上月大致持平,從上月的16.3%小幅放緩至15.2%,仍大幅高于稅收收入整體增速——除因個稅減稅政策影響2019年同期基數偏低外,也受到居民收入增長以及股權等財產轉讓收入和股息紅利收入增長的拉動。

          (5)4月大宗商品價格上漲推動進口金額高增,帶動進口環節增值稅和消費稅、關稅收入同比增長31.2%和35.6%,較上月分別加快4.3和17.2個百分點,兩年復合增速也分別從上月的-0.3%和1.7%加速至6.1%和5.0%。

          (6)4月樓市保持強勁運行,帶動相關稅種收入高增,當月土地增值稅和契稅收入同比增長41.3%和14.8%,對應兩年復合增速分別為24.3%和16.3%,明顯高于上月的1.7%和7.0%。4月汽車購置稅收入同比增速較上月大幅下滑51.3個百分點至10.1%,除因基數走高外,也與當月車市降溫有關,這直接反映于撇除基數影響的兩年復合增速從上月的12.5%下降至5.3%。

          二、4月財政支出同比增速下滑主因去年同期基數回升,兩年復合增速則有所加快,顯示財政支出有所發力,但增速仍然偏低,表明支出力度依然偏弱;同時,4月財政支出在結構上依然延續了重民生、輕基建的特征。

          4月全國一般公共預算支出同比下降3.4%,增速較上月下滑3.5個百分點,主要原因是去年同期基數回升。從兩年復合增速來看,4月為1.9%,高于上月的-4.7%,顯示財政支出出現發力跡象,但這一增長水平仍然偏低,表明支出力度依然偏弱,這也反映于1-4月財政支出完成了全年預算目標的30.5%,分別落后2018年和2019年同期0.8和1.7個百分點。

          從央地視角看,中央財政支出拖累較大。4月中央財政支出同比下降12.2%,降幅較上月擴大10.1個百分點,兩年復合增速亦下滑9.7個百分點至-9.7%,體現了政府過緊日子的要求。4月地方財政支出從上月的微幅增長0.5%轉為小幅下降1.6%,但兩年復合增速較上月反彈9.9個百分點至4.6%,地方財政支出發力勢頭較為明顯。

          從支出結構來看,受基數走高影響,4月各分項支出同比增速較上月多數下滑,僅社保支出同比增速逆勢加快8.4個百分點至7.6%、城鄉社區事務支出同比降幅收窄14.5個百分點至-8.5%。而從兩年復合增速來看,4月民生類支出增速仍然明顯快于基建類支出,尤其是社保、教育、衛生健康等分項兩年復合增速分別加快至15.5%、7.4%和6.6%?;愔С鲋?,除城鄉社區事務支出兩年復合增速轉正至0.1%(前值為-25.2%)外,農林水事務和交通運輸支出兩年復合增速仍大幅為負,且負增幅度較上月均有所加深。整體看,4月一般財政支出在結構上依然延續了重民生、輕基建的特征。

          三、4月土地出讓金收入增速下滑拖累政府性基金收入增長放緩;政府性基金支出同比降幅則有所收斂,兩年復合增速大幅加快,或與當月新增專項債發行有所放量相關。

          今年以來土地市場有所降溫,4月土地出讓金收入同比增速降至4.1%,較上月下滑15.0個百分點,對應兩年復合增速從上月的14.0%下降至4.4%。這直接拖累當月政府性基金收入增速放緩13.9個百分點至9.2%,兩年復合增速下滑7.6個百分點至3.8%。支出方面,4月政府性基金支出同比下降1.0%,降幅較上月收斂6.5個百分點,兩年復合增速亦從上月的18.7%加快至29.7%,或與當月新增專項債發行有所放量相關。

          四、5月財政收入同比增速將繼續放緩,兩年復合增速進一步加速空間有限,但主力稅種中的國內增值稅和消費稅或還有改善趨勢;后續隨著專項債發行進一步放量,基建類支出或將提速,并帶動廣義財政支出增速進一步回升,但預計也將難現大幅高增。

          隨著基數走高,5月財政收入同比增速將繼續放緩。從兩年復合增速來看,4月財政收入兩年復合增速已回升至超過疫情前水平,考慮到當前經濟修復已進入尋頂階段、減稅政策效果仍繼續釋放,后續進一步加速空間有限,但主力稅種中的國內增值稅和消費稅或還有改善趨勢。支出方面,4月廣義財政支出有所發力,但整體力度依然偏弱,且支出結構明顯向民生類傾斜,基建類支出相較2019年同期處于大幅負增狀態,這也為下半年經濟增長動能減弱后、基建發力穩增長預留了空間。后續隨著專項債發行進一步放量,基建類支出或將提速,并帶動廣義財政支出增速進一步回升,但預計也將難現大幅高增,主要原因在于今年政府工作報告提及的財政政策基調恢復為疫情前的“提質增效”,強調“更可持續”,這意味著今年整體財政政策力度下調——從廣義財政赤字率角度看,去年預算赤字率為11.5%,實際赤字率為6.6%,今年預算廣義財政赤字率大幅收斂至2.8%——主要目標是控制政府債務增速,降低政府宏觀杠桿率。

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